铜博士在2019年年末迎来了新的春天|BOYU SPORTS

据路透社，铜博士以高调的姿态完结了这一年。伦敦金属交易所(LME)的铜价在20日早盘看清每吨6235.50美元的7个月高点，本月早些时候曾突破此前的5500 - 6000美元区间。随着银行分析师对铜价明年的前景更为悲观，基金仍然在回补空头头寸，并创建新的多头头寸。

促成铜博士东山再起的是美国和中国之间第一阶段贸易协议的宣告。该协议仍有些模糊不清，或许没有人确认否不会经常出现第二阶段，但用高盛(Goldman Sachs)的话来说，人们感觉美中关税已闻覆以。

人们期望，这反过来将有助挽回中国制造业的衰退市场需求。伦敦金属交易所(LME)所有基本金属综合体都不应获益于贸易和市场需求逆风的弱化，但摩根大通(JP Morgan)回应，铜之后为那些对2020年全球快速增长所持悲观态度的人获取最明晰的故事。

(《金属周刊》，2019年12月12日)。资金周转在今年的大部分时间里，基金仍然持有人大量CME铜合约的集体空头头寸，用铜博士作为取决于贸易战负面影响的指标。在12月间，大的空头早已大大减少。

截至上周，清净基金空头削减至13,314份合约，是自5月以来的最低水平。空头头寸已从8月份的峰值118,448跌到至73,382张合约，而多头头寸已从12月初的41,488张升到60,068张合约。鉴于铜的涨势随后沿袭，净空头有可能更进一步收窄。

花旗(Citi)分析师回应，伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所(ShFE)也经常出现了某种程度的资金周转模式。花旗的分析师回应：三大交易所（LME/Comex/ShFE）的铜并未平仓量皆明显减少，过去一个月总计下跌大约130万吨，这是自2016年美国总统大选以来未曾经常出现过的速度。摩根大通认为，如果这一过程继续下去，并且基金开始在铜市场创建结构性多头头寸，那么铜价从低谷到高点可能会贬值大约30%，或者是7280美元的假设高点。

中国的改变贸易紧张局势的减弱，尽管是一段时间的，但与中国制造业在经历了长时间的低迷后正在加快的迹象同时经常出现。11月，中国官方订购经理人指数(PMI) 7个月来首次突破50的扩展-膨胀阈值。

跟踪中国中小企业的财新PMI从10月份的51.7升到51.8，刷新2016年12月以来的最慢扩展速度。关税闻覆以的前景认同起着了一定起到，但经济活动的提高也是一个迹象，指出中国近期的性刺激措施已开始在中国可观的制造业领域更有人们的注意力。必须注目的一个关键领域是建筑业。新开工项目仍然在蓬勃发展，这也是今年中国钢铁市场需求持续增长的原因之一。

根据高盛(Goldman Sachs)的数据，对铜等金属而言，房地产完工渐趋大力的趋势显著迟缓，但这种情况已开始转变。该银行坚称，竣工数据延后的原因在于，中国的新建筑更加多地使用部分翻新，而不是骨架，这意味著最少必须六个月的时间才能已完成。8月份完工数据改以正值，高盛回应:我们的房地产团队指出，由于过去3年新开工项目的强大快速增长，到2020年，房地产竣工量可能会很快快速增长20%。供应周转？高盛研究报告的标题是，为什么铜被视作提高全球制造业活动的代表的另一个原因。

与锌等其它金属于是以从供应紧缺改向不足有所不同，铜的供应面或许面对压力。铜矿产量今年或许有可能上升，尽管明年应当不会有所改善，但潜在的中断风险也不少。在拉丁美洲，特别是在是世界上仅次于的铜生产国智利，社会紧张局势日益加剧。摩根大通(JP Morgan)认为，明年智利13个矿山将展开16项以上的劳动合同谈判。

它们代表着约370万吨的年生产能力，相等于全球矿山供应的18%，而新的劳动法和该国更加普遍的社会动荡不安激化了矿山生产中断的风险。矿山中断是铜业的最重要组成部分，而冶炼厂问题对全球供应链也显得更加最重要。

关于一家中国冶炼厂面对流动性削减的传言仍并未获得证实，但证明了由于处置和提炼费用非常低，许多中国特工商面对的利润压力。中国铜废料进口的持续增加，再加铜提炼过程的副产品硫酸价格较低，激化了铜精矿供应严重不足的问题。

高盛指出，鉴于更加普遍的工业金属领域债权人数量的大大减少，债券债权人风险的大大下降有可能沦为中国铜冶金行业的黑天鹅。唯一的办法就是向下？高盛预测明年铜均价为6,625美元，预计六个月和12个月期铜将分别超过6,500美元和7,000美元。花旗还预计6个月期合约价格为6,500美元，不过该行认为，最近的空头回补行情容许了当前水平的下行空间。

很显著，随着更加大力的宏观经济前景补足了铜强大的内部动力，基金资金于是以开始理会这种看涨呼声。这种恶化仍是继续的，如果第一阶段的交易开始裂痕，这种恶化有可能像以往一样很更容易反败为胜。但铜博士早已很久没有这样的信心了，如果他的信心是准确的，那对LME其他基本金属也是好消息。

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