利率抬升预期削弱黄金投资需求：BOYU SPORTS

实际利率的高低是影响金价的核心因素。展望未来，我们指出随着美联储沿袭鹰派加息的路径，对于利率再度下沉的预期将巩固黄金的投资市场需求，金价新一轮调整一触即发。　　美联储正在挽回市场预期　　2月14日美联储主席耶伦在国会的证词较市场更加鹰派，利率再度声浪的窗口渐渐邻近。

耶伦在参议院听证会上回应，如果美国经济合乎央行通胀率逐步下降和劳动力市场放宽的未来发展，那么等候太久再行加息是不明智的。每次FOMC会议皆有可能加息，不必须等候特朗普财政性刺激措施再行行动。　　虽然按照泰勒规则来看，美联储目前的基准利率水平领先于市场，但是美联储完结QE以来的实际利率下沉幅度并不小。

标准泰勒模型表明，目前1.7%的核心PCE通痰水平和4.8%的失业率水平对应的泰勒规则利率在3.75%，明显低于目前美联储基准利率0.5%—0.75%。但是，我们告诉自本轮危机以来美联储基本上退出了泰勒框架，通过QE修正金融市场的利率曲线，通过降息获释市场流动性等。

而根据美联储发布的影子利率来看，自美联储2014年完结QE以来早已下降300BP左右，对于市场的影响可见一斑。　　美联储未来有可能更进一步通过预期管理来调节市场的预期，以使得非常规货币政策需要有序解散，即减少对金融市场的负面阻塞。我们注意到，自去年12月加息后，今年1月至今美联储持续向市场获释沿袭逐步加息，甚至削减资产负债表的预期，从市场的头寸来看，虽然分歧仍然不存在，但是没经常出现一边倒的情况——CME的黄金期货基金持仓多空分歧激化。　　3月是仔细观察的一个时间窗口　　再度返回耶伦2月的国会证词我们找到，市场不确定性虽影响美联储加息的节奏，但是货币政策正常化的路径没转变。

市场自去年11月特朗普被选为总统后再次发生了两次预期上的改变，从去年四季度对通胀回落押注的“特朗普交易”，到今年初以来新政落地并未超强预期和部分政令不确定性引发的市场挂钩。目前市场正等待特朗普的下一个动作。但即使如此，财政政策虽然不存在不确定性，美联储并没划入目前货币政策的考量。

可以指出，未来随着财政政策对于经济的影响从不确定性并转成确定性，通胀的更慢下降将减缓美联储的放宽步伐。　　未来须要紧密注目特朗普新的政令的实施以及涉及财政政策实行的工程进度，料对市场的风险偏爱带给转变。虽然目前美国新的财政扩展的步伐进展没市场此前预期那么大，增税政策和海外美元转往政策仍然在空中，“特朗普交易”再度打开的概率在减少——2月14日特朗普签订了部分放开能源监管的法令，减少了未来美国企业提高杠杆水平的可能性。

展望未来，3月15日美国债务下限届满以及3月16日美联储议息会议将沦为仔细观察美国市场财政和货币政策动态的时间窗口。未来随着市场“通胀预期”的再度回落，利率未来将会打开新一轮的声浪，金价的调整也将迅速打开。　　展望未来，投资者须要注目市场对美国经济悲观预期的改变。

在逐步修正了前期的“特朗普交易”之后，市场利率随着预期的改变将再度声浪，黄金不存在变盘风险。

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