BOYU SPORTS-好买基金:股市？房市？不，是黑色黄金

2016，全球经济动荡不安致使，各产油国拉锯战进行的同时，正处于底部的原油价格大幅度波动，大宗商品类QDII基金讥讽多方资金流向抄底，国内 QDII LOF基金也派生出有多样化的套利模式。所谓套利，标的资产二级市场交易价格大幅度波动，往往不会使得LOF基金的净值和价格经常出现背离，投资者可在大幅度溢价时申购售出取得比较平稳收益。将近一段时间，不少投资者通过资源类QDII LOF的高溢价套利，取得了短期相当可观收益。

一、溢价率狂飙，不套利能忍?!套利的上升主要还是归咎于短期集中于愈演愈烈的大宗底部旋转预期。在翻转预期的推升下，净值与价格的显著背离经常出现。大量投资者自由选择在二级市场上购入，使基金二级市场交易价格较慢下跌，而追踪国际原油等指数的基金净值未马上下跌，这其中要考虑到QDII基金估值的滞后性。

华宝油气、国泰商品等著名商品基金都曾经常出现10%以上的溢价率。以早就停止申购的华宝油气为事例，其溢价率在二月下旬仍然在10%以上，19日甚至超过18.68%。奇高的溢价率如同沙漠中的水潭，迅速被投资者留意并分食。

在场内申购基金份额(加之近期多只基金场内申购酬劳再降0)，份额证实后才可在市场售出，提供价格低于净值的部分。操作者以国泰商品为事例， T日申购，T+2日证实份额，T+3日才可售出。“非常简单蛮横”的操作者模式只不过在去年分级火热时早已被市场所熟悉，大量投资者在场内申购，待数日之后场内售出，赚确定性收益。然而，在海量申购面前， QDII基金溢价率未发散，反而是因告罄外汇额度使得基金公布出租汽车甚至停止申购公告。

二月下旬开始，就有多家基金公告暂停场内申购。在无法申购的情况下，热钱涌进二级市场，推升了溢价率的节节上升。

华宝油气显而易见的套利机会，使得热钱眼红的四处去找资源类QDII LOF。如果观测数据的话，近期大宗商品类基金场内份额是大幅度减少。事实上，各家基金公司的QDII额度都十分紧俏，不少QDII额度早已用完了，可以预计，QDII产品缩大额甚至停止申购的数量不会更加多。

二、套利漠视风?怎么不上天!大宗旋转预期行情火热和非常简单套利欲望接连，就连易方达黄金主题也将场内申购酬劳减少为0，与高喊“慢来套利”异于，当然场内市场份额也就不断扩大了。预期大宗商品、黄金后市仍不会受到欢迎的情况下，涉及基金后市某种程度不存在溢价空间，有投资者寄予厚望未来华宝油气式赚事件不会再次发生。因此大自然不会再行“布局”基金份额，静待其外汇额度耗尽后停止申购，再行用低溢价从场内售出，顺利拷贝华宝油气的赚模式，忘不悦哉?但，值得注意的是，这样的操作者已不是“套利操作者”，在当前原油价格大概率底部波动增大的情况下，是不存在多重风险的。第一，非系统性风险在购入时就产生。

LOF 基金原本的设计就是通过套利机制来均衡债券和远期的风险收益，倘若停止申购，套利机制关闸，其价格与净值的背离幅度也大自然增大，从而投后价格波动减少(当大家探讨在向下波动时，别忘了向上波动)。第二，这类基金往往追踪大宗商品指数，净值和价格之间的溢价率不断扩大，有可能并非源自二级市场的大量购入，而是基金净值追踪指数的暴跌(这仍然牵涉到QDII基金估值的迟缓)，而这对于前期已完成申购并持仓的投资者来说，所谓的高溢价也今晚净值的大跌。最后，文中重复提到的QDII净值不存在时滞、到账必须更加长时间的客观弱点。

“申购套利”并非无风险套利，若期间市场经常出现较小波动，原本的溢价率被毁灭常现(这一点在去年的分级套利中重复经常出现)。又或者价格与净值双杀，造成其溢价率的不存在只不过是一掬幻想。

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